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最新露馅的公募基金前十大重仓股，出现一个新变化：AI科技新能源个股占去九席，剩下一席给了贵州茅台。
五粮液、山西汾酒、伊利股份等已往“中枢财富”，均已退出前十大席位。这种变化，折射出了公募耗费赛说念的分化近况：一方面，部分基金仍在遵守传统耗费，个别白酒股已一语气重仓36个季度。另一方面，手办潮玩、“谷子经济”和医好意思带来的“新耗费”，则成为一批重生代基金司理的新宠。
受访东说念主士对券商中国记者示意，新旧耗费不存在领域，耗费和AI科技齐是产业发展下需求变化的产物。改日耗费仍是有契机，对上一轮耗费明星股不抱乐不雅期待，游戏、旅游、体育、影视更有可能成为新的“长坡厚雪”。部分基金司理在传统耗费中变成了沉着区，并讳饰易走出来。
一语气36个季度重仓贵州茅台
阐发天趋附顾数据，2025年公募主动职权基金前十大重仓股中仅有一只传统耗费股（贵州茅台），其余九只辞别为中际旭创、新易盛、宁德时期、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、寒武纪、立讯精密、东山精密。阐发Wind统计，在2021年四季度末时，公募前十大重仓股中有3只白酒股，此外还有招商银行、药明康德、伊利股份等“中枢财富”。这些财富是其时那轮结构行情的主力军。2022年后传统耗费赛说念回调，限度超百亿的明星基金净值着落。尔后，蓝筹中枢财富热度撤退，但仍有基金司理在苦苦遵守。
阐发Wind统计，摒弃2025年末一共有1048只基金重仓贵州茅台，持仓市值高达1182.03亿元，在前十大重仓股中名轮番四。就主动职权投资而言，重仓茅台的近300只基金中，易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长、易方达耗费行业、富国天惠精选成长4只基金的持仓市值均在10亿元以上，整个超越70亿元。鹏华匠心精选、汇添富价值精选、易方达中枢上风、前海开源优质企业6个月持有等数十只基金，持有茅台数目均在10万股以上。
拉万古期看，这些基金是耗费白酒的针织粉丝。摒弃2025年末，易方达蓝筹精选已一语气重仓贵州茅台、五粮液、泸州老窖29个季度。景顺长城新兴成长一语气36个季度重仓贵州茅台，一语气37个季度重仓泸州老窖，重仓中国中免和迈瑞医疗一语气在20个季度以上。由于这些财富赓续调养，关系基金近几年大齐收益欠安。有基金诞生以来耗费仍是在30%以上，还有基金在2022年至2025年四个年度均是负收益，仅2025年四季度耗费就超越10亿元。
券商中国记者发现，遵守传统耗费的个别基金司理，在季报里简直不说起重仓财富分析，将主要篇幅言述GDP增速、出口、固定投资、货币政策均分析。持有该基金4年多的别称投资者对券商中国记者示意，这其实不是基金投资分析，和基金持仓严重脱节，放在职何一份基金季报里齐相宜，更像是机构经济学家的豪迈而谈。
对新耗费不为所动
推行上，在2024年相称是2025年以来，以手办潮玩、“谷子经济”等地点的“新耗费”迎来投资行情，这些行情甚而还延展到了医好意思、好意思妆等领域。但遵守传统耗费的基金并不为所动。
以泡泡玛特为例，这只代表性的新耗费方向，摒弃2025年末一共有123只基金重仓。其中，持仓数目在100万股以上的5只基金，均为主动职权基金，但均不是传统耗费类型的基金。比如，景顺长城品性长青持有泡泡玛特近500万股，其中在旧年四季度增持了23.36万股。此外，该基金重仓的还有老铺黄金等新耗费财富，以及中际旭创、新易盛等科技成长方向。该基金的基金司理农立冰，是一位重生代基金司理，2023年7月启动贬责该基金。睿远港股通中枢价值持有泡泡玛特463.80万股，是第五大重仓股，其中有245万股是在旧年四季度加仓。基金司理张佳璐是一位惟有3年证券从业训诲的新东说念主，2024年12月启动贬责该基金。
新耗费的另一个热点方向蜜雪集团，雷同受到基金拥抱。摒弃2025年末，中欧互联网前卫持有蜜雪集团近50万股，是重仓该股最多的基金。此外，交银品性增长一年持有、嘉实产业前卫等基金重仓蜜雪集团的数目均在15万股以上。这些产物的基金司理，此前很少波及传统耗费。比如贬责中欧互联网前卫的王颖，此前的商讨领域为传媒和互联网，从2021年启动贬责该基金。
“新旧耗费的公募重仓仿佛存在一起领域，但推行上这是不存在的。一些同业在重仓耗费白酒中赓续耗费，我实在不行贯穿他们。”华南一位职权基金司理对券商中国示意，新旧耗费不短长此即彼的。甚而，耗费和AI科技，推行齐是技艺和商场需求干线变迁之下的产物。北京一位公募投研东说念主士对券商中国记者示意，旅途依赖太深，基金司理不肯改换。重仓传统耗费的基金，策略相对单一且体量过大，调仓资本过高。更为谬误的是，这些基金司理在过往的传统耗费中，变成了沉着区，这并讳饰易走出来。
耗费财富或有新的“长坡厚雪”
上述耗费投资之间的相反，背后是基金司理抵耗费机遇的分化预判。行为经济要素的一部分，耗费仍是会是经济增长纷乱能源之一。但和实体耗费比较，文娱、游戏等工作耗费在改日投资机遇中被请托更高期待。
“耗费是一个浩大的商场，结构变化会给锐意超越的公司带来增长契机。”永赢基金基金司理蒋卫华对券商中国记者示意，耗费公司的竞争力普及源自企业计谋与贬责对环境的适应变化，中微型组织活泼性和贬责后果更高，更易把捏计谋性机遇，杀青逾额增长。他倾向于挖掘从中微型向中型成长的企业，而非盲目追赶“伟大公司”。
在鹏华基金的基金司理陈金伟看来，商场此前抵耗费的悲不雅有非感性要素，如科技行业利好会被解读成抵耗费的利空，耗费微不雅数据变好则会被论证为不可赓续。在他看来，改日耗费仍是有契机，但这不即是肌肉驰念下的上一轮耗费明星股。
陈金伟示意，以往的部分明星耗费股，内容是“宏不雅三驾马车”中的投资，通过投财富生的“丝毫效应”带动耗费，是以才有“白酒是早周期，人人品是晚周期”说法。跟着投资收益率下行和投资类别以及主体变化，对传统投资带动的以白酒和部分高端耗费为代表的上一轮明星耗费股，不抱乐不雅期待。看好的是收入再分派平直驱动的耗费，更看好人人品耗费，游戏、旅游、体育、影视等将成为新的“长坡厚雪”。
推行上，耗费契机还与科技制造业存在同向效应。诺安上风行业的基金司理邓心怡对券商中国记者示意，在面前的机器东说念主行业发展中，东说念主形机器东说念主与工作机器东说念主成为增长中枢引擎。机器东说念主在简直坐褥糊口场景的讹诈在不休长远，如汽车制造、耗费、文旅、养老等场景齐已有赓续的订单落地。改日陆续怜惜简直场景践诺中，具备数据与卡位上风的机器东说念主厂商及产业链。
责编：杨喻程
排版：刘珺宇
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